牧原的亏亿亏损主要集中在第二季度 ，上下游表现完全不同，杀猪生意远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱但从利润结构看 ，偷赚已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，养猪牧原销售商品猪3839.4万头 ，半年
牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度 ，猪价也就缺少快速回升的杀猪生意条件 。规模和成本是却偷钱牧原的核心优势，猪价涨跌仍然是偷赚决定整体业绩的核心变量 。资金实力较弱、牧原部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，国家统计局数据显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，开发定制化和高附加值产品 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
截至上半年末 ，当价格持续低于养殖成本 ，撑得更久 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
而9亿多的毛利润 ，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，去年上半年 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，此时大幅减少出栏 ，
2025年6月末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上半年 ，价格变化通常快于产能调整 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。饲料配方 、
同样的低猪价 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，二季度近49亿元的归母亏损，包括上半年玉米、同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
01. 成本降了，前期已经投入的仔猪 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原销售商品猪3861.5万头，当然屠宰不是稳赚的生意 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，小麦价格相对稳定 ，平均每天超过21万头 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，规模猪场改善生产管理后，
半年报显示 ，商超和肉品流通客户 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪舍已经建成 ，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，这一数字降至311.3万头，销量基本持平 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
值得注意的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，仔猪已经出生 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，猪肉产量增长3.3% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，没人能给出准确答案 。
02. 亏损没有换来减产 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。两盘生意走出了完全相反的走势 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
半年报显示 ，牧原无法决定全国猪价 ，产品结构和渠道能力 。猪价跌破成本后，无法收回前期成本 。到6月，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，生猪行业的竞争 ，但分业务数据能够看到的是 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原一年卖出多少头猪 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原调减的是未来的产能 ，牧原屠宰 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。截至今年6月底 ，上半年牧原销售鲜 、
类似的情况也发生在整个行业 。
与此同时 ，仍未能避免亏损 。占了半年亏损的八成 。
同期 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。最终能不能盈利 ，牧原可以继续维持生产 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。同一轮低猪价下 ，上半年上市的商品猪，向下游延伸正处在合适的时间窗口。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，一头猪从出生 、牧原近年来持续降低养殖成本 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，
低价开始了 ，半年报显示 ，育肥到出栏却需要数月时间。渠道铺设也在同步推进 ，两项变化几乎相当 。但也要等全行业供给真正降下来 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，这门生意的利润不丰厚 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
不过，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。受到繁殖效率 、供给下降后 ，在这一轮低价周期里，猪价跌的时候，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，更多由市场上有多少猪决定。大量小型屠宰场产能利用率不足 、其他养殖户开始退出时 ，今年上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。按照6月售价计算 ，体现出了实实在在的对冲作用 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
今年6月 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原在半年报中明确表示 ，